复星医药：工商业仍然保持快速增长

　　一季报符合预期。公司2008 年一季度实现归属于上市公司的净利润约2 亿元，同比增长157.53%，实现基本每股收益0.16 元，其中对国药控股、天津药业等联营和合营公司的投资收益为7500万元，较去年同期增长88.11%，基本符合预期。另外公司向豫园商城(600655行情,股吧)转让友谊复星23%的股权的收益尚未计入本报告期，预计未来确认后将增厚公司约0.14 元左右的每股收益。

　　工商业仍然保持快速增长。 虽然一季度有春节因素的影响，为医药销售的传统淡季，且南方有雪灾的影响，但复星旗下的医药工业企业重庆药友、江苏万邦、桂林制药、湖北新生源及联营公司国药控股仍保持了快速增长的态势，报告期内国药控股的净利润同比增长约78%，单季度净利润超过5000 万元。

　　我们认为在参考整体市盈率来对公司进行估值的同时，采用分拆估值方法更加合理。理由如下：1、整体市盈率忽略了公司旗下尚未盈利企业或按照成本法计算的长期股权投资企业的价值。2、整体市盈率在扣除非经常性损益后容易低估公司的内在价值。复星医药(600196行情,股吧)通过在医药等领域的优秀投资，从而持有了大量上市公司或者联营公司股权，相对于其他公司的非经常性损益而言，具有相对的稳定性。

　　维持对于公司2008 年-2010 年每股收益分别为0.752元、0.835 元、0.988 元的预测，维持“买入”评级。

　　航天通信(600677行情,股吧)：军工龙头 业绩增长有保障

　　公司（600677）是第一家也是唯一一家拥有导弹总装系统的上市公司。收购的航天新星机电公司是中国最早的生产航天产品企业之一，承担载人航天多项产品生产；控股的成都航天通信设备公司是我国重要航空航天通讯设备生产基地。特别是公司拟定向增发不超过6000万股的方案获证监会核准。原计划募资11.16亿元将全部投入某型武器系统集成项目和偿还银行贷款。该项目计划总投资为9.56亿元，可新增年均销售收入15.67亿元，年均实现利润总额2.17亿元。公司2007年每股收益高达1.77元，2008年第一季度净利润继续同比增长150%以上。目前不足20元的股价，相对仅10倍多的市盈率，作为国防军工之朝阳产业股，价值明显被严重低估。近日该股低位持续放量，市场热钱流入明显，后市加速可望展开，值得关注。（越声理财向进）

　　*ST长钢：换股吸收合并 存在套利机会

　　*ST长钢(000569)2007年11月5日发布公告称，公司拟与攀钢钢钒(000629行情,股吧)进行换股吸收合并。公司的换股价格确定为每股6.50元，攀钢钢钒的换股价格确定为每股9.59元。在实施换股时，攀钢钢钒给予公司股东20.79%的风险溢价，由此确定公司与攀钢钢钒的换股比例为1：0.82，即每1股*ST长钢股份换0.82股攀钢钢钒股份。而上述换股方案，使得该股在目前价格下保守估算，存在17%的套利机会。

　　根据公司公告，公司实际控制人攀枝花钢铁集团4月14日接到国务院国有资产监督管理委员会《关于攀枝花钢铁（集团）公司资产整合整体上市的批复》，原则同意攀枝花钢铁（集团）公司资产整合整体上市的方案。公司整体上市进入倒计时，目前价格持有该股，最保守估计也将面临超过17%以上的套利机会，*ST长钢无疑值得关注。（天风证券 孙财心）