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钢铁行业：出口加税预期不改 投资机会仍在
2008年7月18日 来源：草医堂·股民天堂 (www.shbbs.net)
事件：
海关昨日发布统计快报：2008年6月份我国出口钢材522万吨，比5月份减少34万吨，环比下降6％；与去年同期相比减少114万吨，同比下降17.9%。
点评：
钢材出口在2月份创下311万吨的近期地量后开始持续反弹，5月份更是一举突破500万吨的心理关口，达到555万吨。由于国内外钢材价差依然巨大，扣除关税和运费后出口利润依然十分可观，业界预计钢材出口将继续反弹。本次出口数据出台出乎大多数业内人士的预测。
我们认为此次出口额的下降在情理之中，主要原因：
前期出口数量的大增的主要原因之一是新兴市场对我国钢材出口需求的强劲增长。我们认为由于受越南国内经济环境影响，6月份对东南亚钢材出口出现了大幅下降；.随着国家对国外热钱注入的担心，近期加大了对出口商品的审查力度。我们在以往的点评中曾指出，前段出口商改变策略，如钢坯微轧以方钢名义出口并享有5%的退税，螺纹钢里加少量合金以合金产品名义出口也享有5%的退税等；.随着奥运会临近，出于保护北京空气质量的要求，近期开始对河北小钢厂限电限产，国内钢铁产量增速由去年的20%以上大幅回落至12%左右，我们预计6月份的增速将低于12%。
此次钢材出口下跌可能推迟政府部门对出口钢材税率的决策时间，但我们认为不会改变后期提高税率的可能性。我们预计三季度出台出口加税政策的可能性仍然很大，同时维持2008年钢材出口预测总量5000－5500万吨的预测：
钢材出口4月、5月已经连续两个月出现反弹，虽然此次6月出口量下降，但出口量依然高于500万吨，出口比重（出口量/产量）依然接近10%的政策底线；.随着我国钢材出口量的减少，国际钢材市场价格将进一步上涨，国内外巨大的价格差距有望进一步被拉大，未来出口反弹的可能性依然很大；.根据以往经验，关税调整后钢材出口短期内不会急剧减少。政策制定效果需要时间差逐步显现；.国家从控制PPI上涨和灾后重建需求的角度出发，有限制钢材出口的必要。
我们认为虽然钢材出口出现短期回调，但并不影响国内钢材价格继续保持高位：
全球经济增长虽有回落的可能，但受部分钢厂减产及我国钢材出口量下降的影响，国际钢材价格有望保持高位，是国内钢材价格保持高位提供较好的外部支撑因素。
继前期与巴方铁矿石谈判价格上涨65%-71%之后，近日我国钢企与澳方铁矿石谈判价格又上涨
了80%－96.5%，加之焦煤价格大涨，成本高企支撑钢材价格继续保持高位；.国内钢材需求依然保持高位。1－5月份我国城乡固定资产投资为25.6%，依然保持20%以上的增幅，国内钢铁近期需求依然有“充分的保障”。
国内产量减少。因原料构成、产品结构以及对资金承受能力不理想的原因，很多小钢铁企业已达到盈亏平衡点甚至出现亏损，加之奥运的限电限产，对小钢铁企业产量影响较大。1－5月我国钢材产量增速为12.50%，远低于23.9%的去年同期水平。
钢材价格继续保持高位，钢铁行业总体利润将保持较高水平。大型企业由于其拥有较好的成本优势和较好的产品结构（出口税率调整目标将主要以低附加值产品为主），将获得高于行业平均的利润率。我们认为这种现象将保持下去，未来钢铁行业利润将迅速向大企业集中。
前期大盘下跌，钢铁股也随着杀跌。主要原因：1）行业相对市场估值优势的减弱；2）市场对钢铁需求的担忧。我们认为随着优势钢铁公司的估值水平已低于国际钢铁水平估值和固定资产投资等数据依然向好，加之行业并购机会，钢铁投资价值将再次体现，继续看好钢铁行业的投资机会。
投资建议：我们维持行业投资评级为“强于大市”，个股投资机会维持我们一贯的观点，集中于具有原材料、并购机会和附加值产品较高的公司。继续看好鞍钢股份（000898 | ）、攀钢钢钒（000629 | ）等拥有上游资源、具有并购整合概念和产品附加值较高的大型钢铁公司，同时推荐宝钢股份（600019 | ）、武钢股份（600005 | ）等受益于行业整合、产品附加值较高的大型钢铁公司。
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